Как начать продавать государственные компании.
Приватизация нужна, а хорошего момента может не случиться
Константин
Сонин
На
протяжении многих лет слово «приватизация» постоянно мелькало в речах
президента и чиновников рангом ниже. Год за годом в планы вносились названия
крупных и мелких активов, которые должны были быть переданы в частные руки. На
протяжении этих же самых лет доля государственных предприятий в экономике
увеличивалась – то за счет мегасделок, то за счет постепенной консолидации
активов.
И вот
теперь, в конце февраля 2016 г., приняты очередные решения о приватизации
значительного пакета «Роснефти», одной из крупнейших госкомпаний (доля
государства – 70%). С одной стороны, это нужно приветствовать. Приватизация –
по опыту 25 лет российского капитализма – увеличивает эффективность компании, а
«Роснефть» управляется крайне неэффективно. Например, национализация ТНК-ВР,
осуществленная «Роснефтью» в 2013 г., привела к многомиллиардным потерям.
(Конечно, падение цен на нефть, начавшееся в 2014 г., снизило капитализацию
всех нефтяных компаний, но у «Роснефти» она упала значительно, на десятки
процентных пунктов, – сильнее, чем у частных мировых мейджоров BP, Exxon,
Chevron, Royal Dutch Shell.) Если в результате приватизации в дополнение к 20%
акций «Роснефти», находящимся у BP, появится еще один стратегический инвестор,
не интересующийся ничем, кроме прибыли, это скорее приведет к смене руководства
компании на более компетентное. Если инвестора интересует прибыль, он вовсе не
будет счастлив, что капитализация упала на 50%, в то время как у основных
конкурентов – только на 20%.
С другой
стороны, при очевидных плюсах приватизации сегодня есть и очевидные минусы.
Во-первых, опыт предыдущих лет подсказывает, что приватизация может оказаться
фиктивной – например, через какую-то цепочку посредников или «гарантий по
кредиту» владельцем окажется госбанк или другое госпредприятие. Конечно, в
перекладывании денег из одного государственного кармана в другой нет никакого
смысла с точки зрения экономической эффективности, а вот возможностей нажиться
на таком перекладывании масса. Во-вторых, приватизация сейчас вызовет сомнения,
даже если пакет акций окажется в руках полноценного частного инвестора, – цена
будет очевидно низкой, что снижает легитимность сделки в глазах граждан;
легитимность любых действий нынешнего политического режима в глазах мировых
правительств и инвесторов и так очень низка. (Это вовсе не означает, что
покупателей не найдется. Низкая легитимность режима, осуществляющего
приватизацию, не обязательно отпугивает покупателей, но обязательно снижает
цену, которую они готовы заплатить.)
Впрочем,
соображения в пользу приватизации должны перевешивать. Приватизация нужна, а
хорошего момента может так никогда и не случиться – при нынешнем руководстве и
высокая цена на нефть может не привести к высоким ценам на акции. Кроме того,
высокие цены на нефть, увеличив доходы бюджета, снизят количество аргументов в
пользу приватизации. Лучше, конечно, двигаться вперед с приватизацией – при
этом не переставая следить за руками тех, кто ее осуществляет.
Автор –
профессор Чикагского университета и НИУ «Высшая школа экономики»
http://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2016/02/29/631711-pravila-igri-kak-nachat-privatizatsiyu
Источник: Ведомости