Где дно у рубля

Листая прессу

Не надо думать, что существует какой-то уровень, ниже которого рубль не упадет ни при каких обстоятельствах

 Игорь Николаев, 28.09.15

Все-таки
[/tag]о каком дне мы говорим? По ценам на нефть или по российскому рублю? Такое
впечатление, что наши высокопоставленные экономические чиновники решили
расслабиться: мол, все равно Россия ничего не может поделать с падающими ценами
на нефть, а потому и курс рубля какой будет — такой будет. Я имею в виду
заявления о том, что и резервов у Банка [tag=1 type=places]России[/tag], таких,
какие были еще два года назад, на поддержание рубля уже нет; и констатацию
того, что курс рубля находится в районе своего «справедливого значения».
Подспудно из всего этого следует вроде как то, что вот упадут цены на нефть до
своего минимума — и рублю уже дальше будет падать некуда.

Такая
позиция удобна тем, что всегда можно сказать: мы-то делаем все возможное, но
вот цены на нефть… Однако в сетованиях на низкие цены есть много лукавого, ведь
всегда обоснованно можно заметить: а почему экономика России не только осталась
сырьевой, но и еще в большей степени стала зависеть от уровня мировых цен на
нефть? Дослезались с «нефтяной иглы» до того, что опять все беды у нас от
падающей нефти.

Если бы
проблема была только в снижающихся ценах на нефть… Проблема для российской
валюты как раз и состоит в том, что достижение нефтяными ценами своего дна не
гарантирует остановку падения рубля. Дно нефтяных цен, по-видимому, уже близко
(по нашей оценке, с учетом всех факторов, все-таки в диапазоне 30–40 долларов
США за баррель).

Но проблема
этого дна в том, что от него трудно будет оттолкнуться вверх. Это дно такое
илистое, что там можно увязнуть надолго. Что означает длительный период низких
нефтяных цен для российской экономики — предельно ясно.

И вообще я
как-то не очень разделяю всего этого оптимизма по поводу дна. Нет, по поводу
дна для нефтяных цен все более-менее понятно. Но рублевому дну чего радоваться?
Больше падать не будет? Но если на дне — значит, рубль утонул. Чему тут
радоваться?

Давайте
все-таки попытаемся оценить перспективы рубля не только в зависимости от уровня
мировых цен на нефть, но и в зависимости от других факторов.

1)
Макроэкономика. Что означает плохая макроэкономическая ситуация для российского
рубля — понятно. Падающая экономика — это падающая валюта (краткосрочные
конъюнктурные колебания не в счет).

Что там у
нас с экономикой? Посмотрим на статистику от Росстата за август 2015 года. О
промышленном производстве уже многие знают: минус 4,3% по сравнению с августом
2014 года. Очень сильно упало строительство — на 10,7% (антирекорд этого года).
По-прежнему фиксируется сильное снижение по инвестициям в основной капитал — на
6,8%, и по обороту розничной торговли — на 9,1%. Практически единственным из
основных экономических показателей, продемонстрировавших положительную динамику
в августе текущего года, было сельхозпроизводство — прирост на 2,3% по
сравнению с августом 2014 года (символическое приращение грузооборота
транспорта на 0,1% не в счет).

2)
Геополитика. Существует еще негативный для российской валюты геополитический
фактор — санкции в виде действующих ограничений по заимствованиям на мировых
рынках капитала. Это ведь тоже продолжается.

Кстати,
официальные экономические прогнозы уже исходят как раз из того, что санкции
сохранятся долго ([tag=13 type=organizations]Минэкономразвития[/tag] России в
прогнозном периоде до 2018 года просто не сомневается в этом). О санкциях,
очевидно, также нельзя забывать, пытаясь оценить, перестанет ли падать рубль
при достижении ценами на нефть своего дна.

3) Политика
ФРС США. Что еще говорит не в пользу рубля? А, вот: политика Федеральной
резервной службы США по повышению размера ставки по федеральным кредитным
средствам. Сейчас, напомню, ставка в диапазоне 0–0,25%. Помните, как недавно чуть
ли не весь мир, затаив дыхание, ждал, поднимет или нет ФРС США размер ставки?
Мне в те дни подумалось: речь-то идет о повышении на какие-то 0,25% (говорили,
что могут поднять и вовсе на 0,125%), а сколько шума… Да, такая вот реальность:
доллар США может нравиться или не нравиться, но стоимость «зеленых» сегодня
очень важна для всей мировой экономики.

Такова
значимость этой валюты. Я даже вдруг размечтался: вот так когда-нибудь весь мир
будет ждать решения нашего Банка России — поднимет он или нет ставку на те же
малюсенькие 0,25%…

Увы, пока
это все только мечты. И зависимость курса рубля от величины ставки ФРС США
такова: чем выше ставка, тем дороже доллар США, тем дешевле рубль. Мировые цены
на нефть номинируются в долларах США. Соответственно, дороже доллары — дешевле
нефть — слабее рубль.

Но если
кто-то вдруг подумает, что это опять США в пику нашему рублю хотят поднять
ставку ФРС, то, конечно же, это совсем не так. Уже давным-давно было известно,
что после того как экономика США продемонстрирует явные показатели высокого
экономического роста, ставку ФРС повысят. Для того чтобы в дальнейшем не
случилось перегрева экономики. Именно поэтому сегодня, когда есть очень сильные
данные по рынку труда в США (безработица в августе 2015 года составила всего лишь
5,1%), и хотят поднять ставку. Поэтому Россия здесь ни при чем, но стоимость
рубля сильно зависит и от этого решения.

4) Гонка
девальваций валют. Есть и мощная девальвация валют других стран. То же резкое
обесценение казахстанского тенге, безусловно, подталкивает российский рубль
тоже вниз.

Понижательное
воздействие на рубль казахстанского тенге и других валют проявляется в том, что
такое удешевление других валют подрывает ценовую конкурентоспособность
российских товаров. Появляется мощный запрос на девальвацию рубля в ответ на
девальвации иных валют.

5)
Наполнение бюджета. Не менее мощный запрос на обесценивание рубля существует
сегодня не только у бизнеса, озадачившегося конкурентоспособностью своей
продукции. Схожий стимул есть и у государства, для бюджета которого даже
выгодно, чтобы курс рубля был более низким. Тут все понятно: чем меньше стоят
рубли, тем больше их можно получить за сырьевые товары российского экспорта, в
том числе и в российский бюджет.

В условиях,
когда уменьшаются резервные фонды [tag=11
type=organizations]правительства[/tag], когда уже фактически отказались от той
же индексации пенсий по фактической инфляции и т.д., искушение опустить рубль и
тем самым решить проблему с нехваткой денег становится весьма сильным.

Вот и
получается, что помимо снижения мировых цен на нефть до своего дна действует
еще целый ряд факторов, которые оказывают и будут оказывать понижательное
влияние на российский рубль: ухудшающаяся макроэкономика, санкции, снижение
ставки ФРС США, девальвация других валют, необходимость наполнения госбюджета и
т.д.

Общий вывод
такой: когда уже достаточно скоро нефтяные цены достигнут своего дна, падение
рубля затормозится, но не остановится. Российская валюта после некоторых
колебаний продолжит свой путь в поисках своего дна. Уж слишком много сегодня
существует факторов, которые говорят не в пользу рубля. Отсюда и прогноз,
который уже неоднократно приходилось озвучивать: мы увидим в этом году и 75
рублей за доллар США. Но и это, увы, не будет дном… Утешимся надеждой на то, что
обесценивание хотя бы временами не будет столь стремительным.

Но даже
достижение нефтяными ценами дна и наличие других «понижательных» факторов не
гарантируют нам относительно долгое и плавное ослабление рубля. Вспомните
середину 90-х годов прошлого века. Цены на нефть на дне, а вот случился же
дефолт августа 1998 года, в результате которого рубль вообще рухнул. Не надо
думать, что существует какой-то уровень, ниже которого рубль не упадет ни при
каких обстоятельствах. Такой железобетонной преграды не существует. Кстати,
опыт некоторых стран, где национальная валюта обесценивалась в тысячи и тысячи
раз по отношению к тому же американскому доллару (Зимбабве, к примеру),
доказывает это вполне убедительно.

Так что
будем внимательно смотреть и анализировать. Если запахнет жареным (типа
упомянутого 1998 года), обязательно об этом напишу.

 

Источник: МК

Поделиться ссылкой:
0

Добавить комментарий